15年温和慢牛在路上_[39中华@]

15年温和慢牛在路上

A股市场在经历了一波“任性”上涨行情之后，转入指数逐级而上、个股活跃度提升的行情，未来行情将以怎样的方式和节奏继续演进？展望2015年，有哪些投资机会值得把握？本期中证面对面特邀了华泰柏瑞指数投资部总监张娅、兴全全球视野基金经理季侃乐参与讨论，他们认为，对改革和转型的信心支撑了市场的走牛，但大涨之后行情大概率以温和慢牛的结构性机遇为主，传统蓝筹和新兴产业均有机会。

信心支撑市场走牛

中国证券报：11月末以来，A股市场经历了一波“任性”上涨，这背后主要的支撑逻辑是什么？未来这一逻辑能否支撑市场继续向上？

张娅：这轮市场上涨原因比较多，包括大家讨论比较多的无风险利率下行、市场整体估值较低、居民大类资产配置转移等等，但在这背后的实质驱动力在于，过去几个月以来市场逐渐形成的对于结构性改革和新一轮产业转型升级新周期的信心。没有信心的转变，低估值并不能成为市场步入上升通道的理由，居民资产配置的变化也不会这么快发生。并且，不仅是市场对未来产业转型周期更加乐观，更重要的是市场相信新一届政府未来会把资本市场作为扶持经济成功转型的一个非常重要的资源配置场所，这才是我们看牛A股市场根本逻辑所在。

中国证券报：在经历了一波指数凌厉上攻的行情之后，自上周二的大幅回调之后转入的逐级而上行情，后市将以什么样的方式和节奏继续演进？

季侃乐：前期在信心驱动与财富效应相互反馈的作用下，权重股上涨对指数表现贡献比较大，目前市场已经相对活跃。不过，从监管层的态度来看，应当说不希望看到一个过热的市场，而是一个较为健康的、温和慢热的行情。从低估值蓝筹股的成长性来看，其能给出的回报也是有限的。结合诸多因素分析，首先流动性和财富效应将继续支撑市场的活跃性，股票整体定价仍有上升空间，但在市场已经大幅上涨的前提下，之前的估值修复机会已经逐步兑现，行情可能会出现一些分化，未来还是要寻找结构性的机会。

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