150亿元温州城铁招民股悬念垄断行业开放之惑

150亿元温州城铁招民股悬念 垄断行业开放之惑

11月11日，总投资超过150亿元的温州市域铁路S1线开工建设。　　这一项目引全国关注，因为它的业主公司拿出35亿元的额度向民间募集股本金。这是国内城市轨道交通投资首次大额度向民资开放。温州政府并表示，将设计好的投融资方案，使该项目“投资回报率明显高于银行利率”。　　高利贷危机，制造业危机，开放民间资本进入垄断行业的呼声高涨，国家层面“新36条”加速酝酿；货币收缩，政府基建投资回落，为保增长急需民资入场接棒。在这样的背景下，温州城铁招民股引发外界诸多联想和困惑。　　一个公益性质的交通项目，高于银行存款的收益从何而来？在“跑路潮”尚未平息，企业年关资金链紧绷的时点上，对于民间投资者来说，政府抛出的这个项目，会是馅饼还是陷阱？　　民资准入通道： 　　“个人不直接持股” 　　11日开工的S1线，是温州政府启动的市域铁路线网工程的第一条线路，名为“都市快线”，全长77公里，投资估算152.3亿元。其中一期工程长51.9公里，西起桐岭，东至灵昆，贯通温州的鹿城、瓯海、龙湾三大主城区，要求在2013年完工。　　温州市铁路与轨道交通投资集团为此组建了全资子公司温州幸福轨道交通股份有限公司，作为项目业主负责S1线的投融资、建设与营运。幸福公司注册资本70亿元，其中50%吸收民资。　　“具体的投融资方案，大致是以民间募股的形式进行。”铁投集团相关人士称，S1线开工后，前期投资资金由地方财政投资。之后，幸福公司将采取增资扩股，融入来自民资的股本金。　　另有运作该项目的核心人士透露，这次吸收民间投资者，将区分机构和个人。为规避公司法对股份公司股东不得超过200个的上限，初步规定机构投资者股本金额为2000万起。而个人投资者则1万元起都可以参股，上不封限。　　但个人资金并不直接进入幸福公司持股，而是采取温州人擅长的民间组团式投资。“具体的路径目前正在商定中，最近密集开会在讨论。”上述人士透露，打算成立一个个人联合形式的机构，个人资金通过银行，由这个机构代持股。　　“机构投资不设置退出机制，可依法自行市场操作。”这位人士说，对个人投资者则设立有资金退出机制，政府未来会陆续收购。　　不过，铁投集团人士告诉记者，融资方案尚未最后确定，不排除还有变数。　　收益率版本：8%？6%？ 　　政府的绣球抛出了，民间投资者反应如何？　　“温州在海外的许多侨眷侨属都主动要求参与投资，最近我们接洽得不少。”铁投方面一位人士称。　　但许多民间投资者暂持观望态度，甚至有人发出“馅饼还是陷阱”之问。　　150亿温州城铁招民股悬念垄断行业开放之惑 　　这当中的核心问题，是市域铁路这一公益性质的项目，将如何回报民间投资者？　　对此问题，政府方面目前尚未有公开的具体解答。只有温州官方此前曾向新华社表示，民资在此项目中得到的回报方式，将不是参与利润分红，而是获取固定回报，回报率将会明显高于银行存款利率。　　至于“明显高于银行存款利率”具体是多少，目前尚无明确说法，早前曾流传过8%的版本。对此，铁投方面一位人士向记者透露，对于民间机构和个人两路资金，融资方案均设保底收益，具体回报率几经讨论修改，尚未最后确定，目前初步拟为6%。　　目前银行利率1年期3.5%，两年期4.4%，3年期5%，5年期是5.5%。“S1线一期的工期并不长，若按计划2011年11月开工，2013年建成，则资金投入期两年后，即可进入回收期。”　　但一些机构及个人投资者持怀疑态度：“全世界地铁除了香港都是靠政府补贴在运营，温州一条乡间铁路如何能取得高于银行利率的固定投资回报？”　　“我觉得不划算。”一位与幸福公司有过初步洽谈的民资机构负责人对记者说。　　他粗略算了一笔账：S1线静态投资152.3亿，如果固定回报明显高于银行存款利率，那么按8%每年计算，年资金成本就是12.1亿元。今后运营成本最保守估计也至少要12亿，这两项合计，市域铁路每天成本支出就有663万元。　　现在尚不清楚未来市域铁路的票价，参考其它城市地铁票价2-4元/次，以平均3元/次计算，那么每天保本客流量至少要221万人次。“难道这条铁路真能将温州三个区的人全都拉过来每天来回坐两趟？”　　一名旅居西班牙的温州侨属初步咨询过幸福公司，获得答复是个人投资者不能直接从幸福公司分红，但可通过代持股机构间接获红利。“如果比银行利率不是高很多的话，那我不如存银行，谁知道猴年马月才有分红。”她对记者说。　　盈利悬念：“想投资首先得爱家乡” 　　“想投资的人，首先得爱家乡。如果纯粹从获利的角度来看，那是不划算的。”铁投集团一位人士也这么表示。　　不过这位人士透露，为了回应投资者对回报的诉求，政府正在研究幸福公司的盈利模式。“正在考虑借鉴香港地铁的模式，主要收入不靠票价，而靠铁路沿线的土地开发和物管。”　　这位人士解释说，香港模式就是TOD，即交通引导型的城市轨道交通发展模式，它是以营造商业集聚而非单纯疏导交通为中心。沿线每个站点都会形成繁华的商业中心或城镇，相应获得可观的土地收益回报。“政府可能将会把S1线沿线一些地块交由幸福公司开发经营，具体的土地范围有待进一步测算确定。”　　“真能这么做的话，S1线经过温州的三大市中心区，那里的土地是值钱的，如果能自行开发商业地产，经营沿途的广告牌，单单广告收益就远远高过卖票。”一位曾参与过上海轨道交通投资的人士向记者分析。　　上述铁投人士表示，市域铁路可以做到资源共享。S1线利用金温铁路部分线路走廊，将来还可能开行到台州、丽水、宁德等周边城市的区域列车，增强温州大都市区的对外辐射力。这样有助做大客流量，也有助催生沿线商业中心，获取相应的收益。　　S1线是温州政府运筹的市域铁路网的一部分。这一网络将由四条线路组成，总长301.3公里，设77个站，联通温州主城区、下属各县及境内主要山川河流、风景名胜，总投资约800亿元。其中S2、S4线将于明、后年陆续开工建设。　　“这可能是温州有史以来最大的投资项目，是温州新一届政府最大的城建手笔。”温州官方人士自豪地说。　　外界难以想象的是，多年来，温州这座盛产资本和富豪的城市，它的城建设施却一直因资金缺乏而乏善可陈。温州市区迄今没有一座像样的立交桥，以致交通高峰段，老板们的满城豪车为抢道而挤作一团。　　之前，政府不是没有过利用民间资本开发城建及公共设施的尝试，但募资成功的不多。民资首先考虑到的是收益问题，在经济泡沫高涨的年代，民资争相追逐房地产、股市的投机收益，而不屑于周期长且回报率不高的公共交通领域。　　“现在环境完全不同了，股市低迷，楼市限购，高利贷崩盘，煤炭领域被驱赶，投机潮回落，这种情况下市域铁路项目招民资，或许能取得好的突破。”一位长期研究温州经济的观察人士说，“当然前提是设计好投融资方案和盈利模式，给民间投资者以信心。”

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